ICO 붐 이후의 토큰 자금 조달: 시장의 진화와 글로벌 규제, 2019–2026

주요 결과

• ICO 자금 조달은 추적된 정점인 2018년 약 75억 달러에서 2019년 3억 7,000만 달러로 감소했으며, 이는 1년 만에 약 95%가 하락한 수치입니다.[1]
• 2020년까지 기록된 ICO는 단 14건에 불과했으며, 총 5,560만 달러를 조달했습니다. ICO는 주요 자금 조달 수단으로서 사실상 막을 내렸습니다.[1]
• 두 가지 후속 모델이 그 공백을 메웠습니다. 중앙화 거래소 런치패드에서 진행되는 IEO(Initial Exchange Offering)와 탈중앙화 프로토콜에서 진행되는 IDO(Initial DEX Offering)입니다. 2024년 현재, IDO는 전체 공개 토큰 판매의 74.5%를 차지하며, 기존 ICO는 7.3%를 차지합니다.[2]
• 테라/루나(2022년 5월)와 FTX(2022년 11월)의 붕괴로 인해 2022년 하반기 민간 암호화폐 벤처 자금 조달은 상반기 대비 77% 감소했습니다. 총 암호화폐 자금 조달액은 2023년에 3년 만에 최저치인 97억 달러를 기록했습니다.[3][4]
• 유럽 연합의 암호자산 시장 규제(MiCA, 규정 EU 2023/1114)는 2024년 12월 30일에 전면 시행되었으며, 이는 주요 관할권 중 토큰 발행자와 암호자산 서비스 제공자를 위한 최초의 포괄적인 규제 프레임워크입니다.[5]
• G20에서 채택된 금융안정위원회(FSB)의 2023년 7월 암호자산 활동을 위한 글로벌 프레임워크는 ‘동일 활동, 동일 위험, 동일 규제’라는 국제적 기준을 설정했습니다.[6]

ICO의 쇠퇴 (2019–2020)

2017~2018년의 ICO 붐은 시작보다 더 빠르게 끝났습니다. 2017년에는 875개의 ICO가 약 60억 달러를 조달했습니다. 2018년에는 1,253개의 ICO가 시장 정점인 약 75억 달러를 조달했습니다.[1] 2019년까지 발표된 ICO는 109개에 불과하여 3억 7,000만 달러를 조달했습니다. 2020년까지 그 수치는 14개의 ICO와 5,560만 달러 조달로 급락했습니다.[1]

방법론에 관한 참고 사항: 2018년의 75억 달러 수치는 ICObench와 같은 전용 집계 플랫폼에서 추적한 ICO를 반영합니다. (비공개 사전 판매를 포함한 모든 토큰 관련 자금 조달을 합산한) 더 광범위한 업계 추정치는 2018년 총액을 훨씬 더 높게 잡고 있습니다. Crunchbase와 월스트리트 저널은 2017년에만 ICO를 통해 49억 달러가 조달되었으며, 2018년에는 모든 토큰 기반 자금 조달을 통해 약 334억 달러가 조달된 것으로 추정했습니다.[1] 이러한 불일치는 완료된 ICO를 구성하는 요소에 대한 정의의 차이를 반영합니다. 본 기사는 더 검증 가능한 기준으로서 플랫폼 추적 수치를 사용합니다.

대규모 사기. 2018년 2월 Satis Research Group이 1,500개 이상의 ICO를 분석한 결과(대규모 ICO 프로젝트 품질에 대한 최초의 체계적 분류), 78%가 명백한 스캠이었으며 투자자들에게 약 13억 달러의 피해를 입힌 것으로 나타났습니다.[22] 가장 유명한 사례로는 비트커넥트(26억 달러), 핀코인(6억 6,000만 달러), ACChain(6,000만 달러) 등이 있습니다.[1] 완료된 3,392개의 ICO를 대상으로 한 별도의 연구에 따르면, 2017년 초 90%에 육박했던 성공률은 2017년 말 50% 미만으로 떨어졌고, 2018년 4분기에는 약 30%로 하락했습니다.[1] 2016년부터 2018년까지의 ICO 코호트에 대한 학술적 분석에 따르면 대다수의 프로젝트가 토큰 판매 후 12개월 이내에 활발한 개발을 중단한 것으로 나타났습니다.[22][1]

규제 집행. SEC는 2017년 7월 The DAO에 대한 조사 보고서 이후 ICO 발행자를 추적하기 시작했으며, 이 보고서는 ICO에서 제공되는 특정 디지털 토큰이 연방법에 따라 증권으로 분류될 수 있다고 결론지었습니다.[7] 2019년 9월, 등록 없이 40억 달러 규모의 EOS ICO를 진행한 block.one이 2,400만 달러의 민사 벌금을 지불하기로 합의한 이후 집행이 가속화되었습니다.[8]

2019년 10월 11일, SEC는 텔레그램 그룹(Telegram Group Inc.)을 상대로 소송을 제기하며, 텔레그램 오픈 네트워크(TON)의 자본 조달을 위해 전 세계 171명의 초기 구매자에게 판매된 29억 개의 그램(Gram) 토큰이 1933년 증권법 제5(a)조 및 제5(c)조에 따른 미등록 증권에 해당한다고 주장했습니다.[9] 2020년 3월 24일, 뉴욕 남부 지방 법원은 텔레그램의 판매가 2차 공개 시장에 토큰을 불법적으로 유통하려는 계획의 일부라는 SEC의 주장이 상당한 가능성이 있다고 판단하여 토큰 배포를 차단하는 예비 금지 명령을 내렸습니다.[9] 2020년 6월 26일, SEC는 최종 합의를 발표했습니다. 텔레그램은 투자자들에게 12억 2,400만 달러를 반환하고 1,850만 달러의 민사 벌금을 지불했으며, 향후 3년 동안 디지털 자산 발행에 참여하기 전 SEC 직원에게 통지하기로 합의했습니다.[9]

동일한 자본을 두고 경쟁하는 새로운 모델. 합법적인 프로젝트들 사이에서도 ICO는 신흥 대안들에 비해 구조적으로 불리했습니다. ICO는 거래소의 심사, 제3자 감사 또는 내장된 2차 시장 유동성 없이 설립 팀에 대한 신뢰에 의존했으며, 투자자 손실이 누적됨에 따라 이러한 조건은 유지하기 어려워졌습니다.[1][10]

DeFi로의 전환과 IDO의 부상 (2020–2021)

전통적인 ICO 시장이 위축되는 동안, 이더리움에서는 다음 토큰 출시 물결을 일으킬 병렬 인프라가 구축되고 있었습니다.

2020년 여름(업계에서 흔히 "DeFi Summer"라고 불림), 대출 프로토콜인 컴파운드(Compound)는 유동성 마이닝을 도입했습니다. 컴파운드의 대출 풀에 자본을 공급한 사용자들은 보상으로 COMP 거버넌스 토큰을 받았습니다.[^11] 이는 탈중앙화 프로토콜의 핵심적인 부트스트래핑 문제, 즉 투자자에게 토큰을 직접 판매하지 않고 초기 유동성을 확보하는 문제를 해결했습니다. 유동성 마이닝은 이후 몇 달 동안 네트워크 참여자들에게 수십억 달러 상당의 새로운 토큰을 배포했습니다.[11] 유사한 모델을 따른 유니스왑(Uniswap)은 2020년 9월 UNI 토큰을 출시한 후 유동성이 6배 성장했습니다.[11][25] 이 모델은 DeFi 생태계 전반으로 빠르게 확산되었습니다.

유동성 마이닝과 함께 새로운 토큰 출시 형식인 IDO(Initial DEX Offering)가 등장했습니다. 프로젝트 자체 웹사이트(ICO)나 거래소의 런치패드(IEO)를 통해 토큰을 판매하는 대신, IDO는 탈중앙화 거래소의 자동화된 마켓 메이커(AMM) 유동성 풀에 토큰 쌍을 직접 시딩하여 출시 즉시 허가 없는 거래를 가능하게 합니다.[12]

세 가지 모델 간의 실질적인 차이점:

• ICO: 프로젝트에서 투자자로의 직접 판매, 거래소 개입 없음, 내장된 2차 유동성 없음, 신뢰 기반.[1]
• IEO: 중앙화 거래소(Binance, OKX, KuCoin)가 프로젝트를 심사하고 판매를 관리하며 즉각적인 거래를 제공함.[12]
• IDO: 출시 시 DEX 유동성 풀에 토큰이 시딩됨. 탈중앙화되어 있고 허가가 필요 없으나, 차익 거래 봇의 선행 매매(front-running)에 취약함.[11]

IDO 형식의 선행 매매 취약성은 2020년 7월 bZx가 본딩 커브를 사용하여 IDO를 출시했을 때 명확해졌습니다. 거래 시작 후 60초 이내에 플래시 론(flash-borrowing) 봇이 토큰 가격이 12배 급등하는 틈을 타 약 50만 달러의 수익을 챙겼습니다.[11][26]

IDO 형식은 2021년 강세장 내내 토큰 판매 시장에서 가장 큰 점유율을 차지했습니다. 런치패드 플랫폼(Binance Launchpad, OKX Jumpstart, KuCoin Spotlight, DAO Maker, Polkastarter, Seedify)은 IEO와 IDO 판매 모두에 대해 구조화된 개인 투자자 접근을 조직했습니다.[3][12]

2014년부터 2023년까지 4,554개의 공개 토큰 판매에 대한 ICObench 데이터에 따르면 IDO가 전체 공개 토큰 판매의 66.1%를 차지했으며, ICO는 18.4%, IEO는 15.5%를 차지했습니다.[1] 2,275개의 판매를 추적한 최근 CryptoRank 데이터에 따르면 IDO 시장 점유율은 74.5%, IEO는 18.2%, ICO는 7.3%로 나타났습니다.[2]

시장 조정: 테라/루나 및 FTX (2022)

2022년의 두 차례 붕괴는 강세장 자금 조달 환경을 끝내고 글로벌 규제 대응을 가속화했습니다.

테라/루나 (2022년 5월). 테라USD(UST)는 법정화폐 예치금이 아닌 자매 토큰인 LUNA와의 민트 앤 번(mint-and-burn) 메커니즘을 통해 달러 페깅을 유지하는 알고리즘 스테이블코인이었습니다.[13] UST의 앵커 프로토콜은 예치금에 대해 약 20%의 연간 수익률을 제공함으로써 자본을 유치했습니다.[4] 2022년 5월, UST는 달러 페깅을 잃었습니다. 그 결과 발생한 LUNA에 대한 매도 압력은 데스 스파이럴(death spiral)을 촉발했습니다. LUNA 가격이 폭락하면서 UST를 안정화하던 메커니즘이 파괴되었고, 이는 더 많은 LUNA 발행과 매도로 이어졌습니다. 두 토큰 모두 며칠 만에 거의 모든 가치를 잃었습니다. FSB는 2023년 프레임워크 보고서에서 이 붕괴가 알고리즘 스테이블코인의 본질적으로 비효율적인 안정화 메커니즘을 입증했다고 언급했습니다.[6] 이 여파는 상당한 LUNA 노출을 가지고 있던 암호화폐 헤지펀드 쓰리 애로우 캐피털(3AC)에 도달하여 BlockFi, Voyager, Genesis Capital을 포함한 대출 기관 및 트레이딩 데스크의 연쇄 파산을 촉발했습니다.[4]

FTX (2022년 11월). 2022년 11월, FTX CEO 샘 뱅크먼-프리드가 관리하는 트레이딩 업체 알라메다 리서치(Alameda Research)의 대차대조표가 FTX 자체의 비유동성 FTT 거래소 토큰으로 과도하게 구성되어 있다는 보도가 나왔습니다.[4] 바이낸스가 보유 중인 FTT를 매각하겠다고 발표하자 FTX에서 뱅크런이 시작되었습니다. 이후 조사 결과 FTX는 자체 서비스 약관을 위반하여 고객 예치금을 알라메다의 트레이딩 운영 자금과 혼용한 것으로 밝혀졌습니다.[4] FTX는 파산 신청을 했습니다. 체이널리시스는 나중에 뱅크먼-프리드의 사기 유죄 판결 이후 2022년 불법 거래 데이터에서 FTX에 대한 채권자 청구액을 87억 달러로 집계했습니다.[13]

시장 효과는 빠르고 심각했습니다. 2022년 하반기 민간 암호화폐 벤처 자금 조달은 상반기 대비 77% 감소했습니다.[4] 5,000만 달러 이상의 라운드를 조달하는 프로젝트 수는 2022년 146개에서 2023년 33개로 급감했습니다.[3] 2023년 총 암호화폐 자금 조달액은 1,189개 라운드에 걸쳐 3년 만에 최저치인 97억 달러를 기록했습니다.[3] 2023년 2분기와 3분기 탈중앙화 거래소의 현물 거래량은 2020년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.[3] DeFi 프로토콜의 총 예치 자산(TVL)은 2022년 중반에 급격히 감소했으며 2023년 내내 침체된 상태를 유지했습니다.[13]

2022년의 사건들은 또한 이전 사이클의 ‘모든 비용을 감수한 성장’ 자금 조달 역학을 끝냈습니다. 벤처 투자자들은 자본을 투입하기 전에 실행 가능한 비즈니스 모델과 지속 가능한 현금 흐름의 증거를 요구하기 시작했습니다.[4]

회복 및 시장 성숙 (2023–2026)

민간 자금 조달은 공개 토큰 판매보다 먼저 회복되었습니다. (벤처 라운드를 포함한) 월간 민간 펀딩은 2024년 6월 8억 7,000만 달러에서 2025년 내내 수십억 달러 규모로 증가하여 2025년 말 약 86억 달러로 정점을 찍었습니다.[2] 공개 토큰 판매(IDO, IEO, ICO)는 더 느리게 회복되었습니다. 월간 공개 판매량은 2024년과 2025년 초 대부분 기간 동안 1억 달러 미만을 유지하다가 2026년 3월에 6억 5,400만 달러로 급증했습니다.[2]

2021년 유동성 마이닝 물결의 주요 결함, 즉 높은 토큰 인센티브가 보상이 줄어들자마자 빠져나가는 단기 자본을 유인했다는 점을 해결하기 위해 새로운 배포 모델이 등장했습니다.[14]

프로토콜 제어 가치 (PCV). 외부 제공자로부터 유동성을 빌리는 대신, 프로토콜은 유동성을 영구적으로 획득하고 소유하는 메커니즘을 개발했습니다. 2021년 3월에 출시된 올림푸스 DAO(Olympus DAO)는 ‘본딩(bonding)’을 개척했습니다. 사용자는 베스팅 기간이 적용되는 할인된 네이티브 OHM 토큰을 받는 대가로 자산(DAI, ETH, LP 토큰)을 프로토콜 재고에 영구적으로 판매합니다.[14] 2021년 말까지 이 모델은 DeFi Llama가 추적한 온체인 데이터로 확인된 바와 같이 7억 달러 이상의 재고 자산을 유치했습니다.[14][24] 이 개념은 유동성을 빌리는 대신 소유하는 것을 중심으로 구축된 ‘DeFi 2.0’ 프로토콜로 확산되었습니다.

에어드랍 배포를 위한 포인트 시스템. 장기적인 기여 의사가 없는 계정의 에어드랍 파밍을 줄이기 위해 friend.tech 및 Blast를 포함한 프로젝트들은 2023년에 포인트 시스템을 도입했습니다. 사용자는 지속적인 활동(거래, 추천, TVL 기여)에 대해 포인트를 적립하고, 포인트는 나중에 토큰 할당량으로 전환됩니다.[3] 이는 에어드랍을 일회성 스냅샷 배포에서 게임화된 로열티 프로그램으로 전환시켰습니다.

비트코인 기반 BRC-20 토큰. 오디널스(Ordinals) 프로토콜을 사용하여 비트코인 블록체인의 개별 사토시(satoshi)에 대체 가능한 토큰 데이터를 새기는 BRC-20 토큰 표준이 2023년 3월에 등장했습니다.[3][27] BRC-20 토큰은 그 자체로 자금 조달 메커니즘은 아닙니다. 투자자 판매 없이도 표준에 따라 토큰을 배포할 수 있습니다. 이들의 의의는 처음으로 대규모로 이더리움 호환 체인을 넘어 공개 토큰 발행을 확장하여 투기적 거래량을 유치하고 2023년 4분기부터 2024년까지 상당한 인스크립션 활동을 주도했다는 점에 있습니다.[3]

토큰화된 실물 자산 (RWA). 암호화폐 고유 수익률이 급락하고 전통적인 금리가 상승함에 따라 프로토콜들은 실물 자산, 특히 미국 국채 상품을 통합하기 시작했습니다. 메이커다오(MakerDAO)는 2022년 말에 5억 달러 규모의 미국 국채 노출을 추가했습니다.[4] 체이널리시스에 따르면 토큰화된 머니마켓 펀드의 운용 자산은 2024년 8월 약 20억 달러에서 2025년 8월까지 70억 달러 이상으로 성장했습니다.[15]

CryptoRank 데이터에 따르면 AI 에이전트는 2026년 중반 현재 거래량 기준으로 토큰 판매의 가장 큰 단일 카테고리를 나타내며, 추적된 모든 판매의 23.4%를 차지합니다.[12] IDO는 공개 판매 수 기준으로 74.5%를 차지하며 계속해서 지배적입니다. IEO 런치패드(특히 Binance, OKX Jumpstart, KuCoin Spotlight)는 프로젝트를 더 선별적으로 심사하기 때문에 판매당 평균 ROI가 지속적으로 더 높게 나타납니다.[3][12]

글로벌 규제 환경: 2019–2026

FATF: 가상 자산을 위한 AML/CFT 표준 (2021)

MiCA가 존재하기 전, 국제자금세탁방지기구(FATF)는 가상 자산에 대해 세계적으로 적용 가능한 최초의 AML/CFT(자금세탁 방지 / 테러 자금 조달 금지) 표준을 설정했습니다. 2021년 10월, FATF는 2019년 초기 지침을 대체하는 가상 자산 및 가상 자산 서비스 제공자(VASP)에 대한 위험 기반 접근 방식의 업데이트된 지침을 발표했습니다.[23]

2021년 지침은 이후 전 세계 국가 차원의 암호화폐 법안을 형성한 세 가지 영역을 다룹니다. 첫째, VASP 정의: 고객을 대신하여 비즈니스로서 가상 자산을 교환, 이전, 보관, 관리하거나 ICO 또는 유사한 공모에 참여하는 모든 자연인 또는 법인은 AML/CFT 의무가 있는 VASP로 분류됩니다. 둘째, 트래블 룰(Travel Rule): FATF 권고안 16을 VASP에 적용하여, 송신 VASP는 1,000달러/1,000유로 이상의 이전에 대해 수취인 정보(이름, 계좌 번호, 주소)를 획득, 보유 및 수신 VASP에 전송해야 합니다. 이 공식은 이후 암호화폐 법안을 통과시킨 관할권에서 거래 모니터링 요구 사항의 글로벌 기준이 되었습니다. 셋째, 위험 기반 접근 방식 요구 사항: VASP는 비수탁형 지갑(unhosted wallets)이나 AML/CFT 프레임워크가 취약한 관할권의 거래 상대방이 포함된 고위험 거래에 대해 고객 실사 및 강화된 실사를 수행해야 합니다.[23]

FATF 표준은 직접적인 구속력이 있는 법은 아니지만 사실상의 요구 사항으로 작동합니다. FATF의 상호 평가 프로세스를 통해 비준수 국가로 평가된 관할권은 회색 또는 블랙 리스트에 오를 위험이 있으며, 이는 환거래 은행 관계 및 국경 간 자본 흐름에 실질적인 장벽을 형성합니다.[23]

유럽 연합: MiCA

유럽 연합의 암호자산 시장 규제(규정 EU 2023/1114, "MiCA")는 주요 관할권에서 채택된 암호자산에 대한 최초의 포괄적인 규제 프레임워크입니다.[5] 이는 2023년 6월 9일 유럽 연합 관보에 게재되었으며 두 단계로 시행되었습니다.[5][16]

• 2024년 6월 30일: 자산 준거 토큰(ART) 및 전자 화폐 토큰(EMT) 발행자를 규율하는 규칙이 적용되었습니다.
• 2024년 12월 30일: 기타 모든 암호자산의 공개 공모 및 암호자산 서비스 제공자(CASP)의 인가를 규율하는 규칙이 전면 적용되었습니다.

MiCA는 토큰을 전자 화폐 토큰, 자산 준거 토큰, 기타 암호자산의 세 가지 유형으로 분류합니다. 대부분의 토큰 판매 및 전통적인 ICO 유형의 공모를 포함하는 ‘기타 암호자산’의 공모에 대한 핵심 요구 사항은 다음과 같습니다.[5][17]

• 발행자는 법인이어야 합니다. 자연인은 EU 내에서 암호자산의 공개 공모를 수행할 수 없습니다.
• 공개 공모 또는 암호자산 거래 플랫폼에서의 거래 승인 전에 상세한 백서를 발행해야 합니다.
• 발행자로부터 직접 구매하는 개인 구매자는 벌금 없이, 사유를 제시할 필요 없이 14일간의 철회권을 가집니다.
• 자신을 대신하여 행동하는 EU 회원국당 150인 미만에게 제공되는 경우, 12개월 동안 EU 전체의 총 대가가 100만 유로 미만인 경우, 또는 적격 투자자에게만 제공되는 경우 백서 요구 사항이 면제됩니다.

MiCA는 EU 시장의 경쟁력을 유지하기 위해 의도적으로 암호자산 발행자가 EU 내에 물리적 거점을 유지하도록 요구하지 않습니다.[17] 또한 MiCA는 전통적인 금융 상품에 적용되는 것과 유사한 내부자 거래 및 시장 조작 금지를 포함하여 암호자산 시장에서의 시장 남용 방지 규칙을 수립합니다.[5]

FSB: 글로벌 규제 프레임워크 (2023)

2023년 7월, 금융안정위원회(FSB)는 2022년 시장 사건 이후 G20의 위임을 받아 암호자산 활동을 위한 글로벌 규제 프레임워크를 발표했습니다.[6] 이 프레임워크는 일반적인 암호자산 활동 및 시장에 대한 권고안(CA 권고안)과 글로벌 스테이블코인 약정(GSC 권고안)의 두 가지 고수준 권고안 세트로 구성됩니다.[6]

이 프레임워크의 조직 원칙은 기능적 동등성입니다. 즉, 전통적인 금융 상품이든 암호자산이든 관계없이 ‘동일 활동, 동일 위험, 동일 규제’를 적용하는 것입니다.[6]

권고 사항은 다음을 요구합니다.[6]

• 규제 당국은 암호자산 발행자와 서비스 제공자를 감독하고 관리할 명시적인 권한을 가져야 합니다. 제공자는 운영을 시작하기 전에 모든 요구 사항을 충족해야 합니다.
• 거버넌스 프레임워크에는 스스로를 탈중앙화되었다고 설명하는 엔티티를 포함하여 명확한 책임 및 책무 라인이 포함되어야 합니다.
• 서비스 제공자가 규제가 약한 관할권으로 이주하여 감시를 피하는 것을 방지하기 위해 규제 기관 간의 국경 간 협력 및 정보 공유가 필요합니다.
• 암호자산 서비스 제공자는 운영, 유동성, 신용 및 시장 위험을 포괄하는 위험 관리 프레임워크를 유지해야 합니다.

2024년 10월, IMF와 FSB는 공동 G20 암호자산 정책 이행 로드맵을 발표하여 회원국 관할권 전반에서 이러한 프레임워크를 적용하는 진척 상황을 평가하고, 특히 암호자산 플랫폼에서의 대출, 차입 및 마진 거래 규제의 잔여 격차를 식별했습니다.[18]

미국: SEC 집행

미국 증권거래위원회(SEC)는 특정 토큰이 증권에 해당하는지 여부를 결정하기 위해 하위 테스트(Howey test, 1946년 SEC v. W.J. Howey Co. 판결에서 확립됨)를 계속 적용했습니다. 이는 타인의 노력에 의한 이익을 기대하며 공동의 사업에 돈을 투자하는지 여부를 따지는 것입니다.

2019년 9월 block.one 합의[8]와 2020년 6월 텔레그램 합의[9] 이후, SEC는 ICO 발행자들을 상대로 추가적인 집행 조치를 취했습니다. 2022년 1월, SEC는 4,070만 달러 규모의 ICO와 관련된 사기 혐의로 Crowd Machine의 설립자를 기소했습니다.[19] SEC의 사이버 및 신흥 기술 부서는 해당 기간 내내 미등록 공모에 대한 추적을 계속했습니다.[20]

NYU 컴플라이언스 및 집행 프로그램은 SEC가 소수의 ICO 발행자에 대해서만 집행 조치를 취했다는 사실을 발견했습니다.[21] 명확한 등록 경로가 없는 상태에서 잠재적 조치에 대한 불확실성은 해당 기간 동안 미국 기반 토큰 출시의 중요한 제약 요인으로 남았습니다.[21]