سؤال ال 85 مليار دولار الذي يجب على كل مؤسس DEX الإجابة عليه
لقد قمت بتجميع الفريق. لقد حصلت على تمويل أولي. لوحة المعلومات الخاصة بك مغطاة بالرسوم البيانية التقنية للجيل القادم من بورصة الأوراق المالية الدائمة التي ستطيح أخيرًا بالبورصات المركزية.
ولكن قبل أن تكتب سطرًا واحدًا من التعليمات البرمجية، ستواجه مفترق طرق استراتيجي سيحدد كل شيء: هل تقضي العامين المقبلين في بناء قلعة من التكنولوجيا المملوكة لك، أم تطلقها في غضون ستة أشهر بأقصى قوة تسويقية وحوافز رمزية هائلة؟
إذا أخطأت الاختيار، فإما أن تحرق خزينتك في مطاردة نمو غير مستدام أو تقضي سنوات في بناء منتج مثالي تقنيًا لا يستخدمه أحد.
الأطروحة: لا يتعلق النجاح باختيار الاستراتيجية "الصحيحة". إنه يتعلق بتنفيذ المسار الذي يتوافق مع الحمض النووي لفريقك وموارده وتوقيت السوق - ثم معرفة متى يتطور.
ساحة المعركة الجديدة: لماذا تعتبر حرب ديكس الدائمة مهمة الآن؟
انتهت حروب التداول الفوري. فقد فازت شركات AMMs، وتجزأت السيولة عبر أكثر من 200 بروتوكول، وأصبح النموذج بأكمله سلعة غير ذات صلة لأي شخص يطلق اليوم.
انتقلت المعركة الحقيقية إلى المشتقات.
الأرقام تحكي القصة: ارتفعت نسبة الحجم الفوري لبورصة دبي إلى بورصة شيكاغو من 0.13 إلى 0.23 في الربع الثاني من عام 2025 وحده. والأهم من ذلك أن حجم التداول الدائم في بورصة دبي الماليزية تجاوز 898 مليار دولار في الربع نفسه بينما تقلص حجم مشتقات بورصة CEX بنسبة 3.6%. تضاعفت الحصة السوقية لبورصات الصرف الآجلة الدائمة مقارنة بالأماكن المركزية من 4.5% إلى أكثر من 10% خلال 12 شهرًا فقط.
هذا ليس نموًا تدريجيًا. هذه إعادة هيكلة أساسية للسوق.
تعريف الانقسام: فلسفتان، كتابا لعب، كتابا لعب
يعطي نموذج النمو أولاً الأولوية للاكتساب السريع للمستخدمين والاستحواذ على حصة من السوق من خلال الحوافز الرمزية الضخمة والتسويق المؤثر وميزات المنتج الفيروسية. الإطلاق السريع على السلاسل الراسخة، والاستفادة من السيولة الموجودة، وقياس النجاح من حيث سرعة الحجم والإشارات الاجتماعية.
يعطي نموذج البنية التحتية أولاً الأولوية لبناء تكنولوجيا خاصة يمكن الدفاع عنها أولاً - سلاسل الكتل المخصصة، وآليات الإجماع الجديدة، والأداء الذي لا يمكن للمنافسين مجاراته. استهداف المتداولين المتمرسين من خلال التميز في المنتج وقياس النجاح في وقت التشغيل ووقت الاستجابة وإيرادات الرسوم المستدامة.
لمحة سريعة عن الانقسام الاستراتيجي
| البُعد | النمو أولاً (أستر) | البنية التحتية أولاً (هايبر السائل) |
|---|---|---|
| وقت التسويق | 6-12 شهراً | 24-48 شهرًا |
| الخندق الابتدائي | تأثيرات الشبكة، المشاركة الذهنية | التكنولوجيا المسجلة الملكية |
| الذهاب إلى السوق | حملات الإنزال الجوي الضخمة وحملات المؤثرين | عضوي وقائم على المنتج |
| المستخدمون المستهدفون | المضاربون بالتجزئة والمضاربون بالتجزئة والمزارعون المنزليون | المتداولون المحترفون والمؤسسات |
| تخصيص الموارد | 60٪ تسويق/حوافز، 40٪ هندسة | 80٪ هندسة، 20٪ تسويق |
| مقياس النجاح | الحجم اليومي، سرعة نمو المستخدم اليومي | الفائدة المفتوحة، واستدامة إيرادات الرسوم |
| المخاطر الأولية | استنفاد الحوافز، غسل التداول | جر أولي بطيء، وتكلفة تطوير عالية |
التعمق في النمو أولاً: حرب أستر الخاطفة
لم تقم Aster ببناء حصة سوقية تدريجياً. فقد انفجرت على الساحة في سبتمبر 2025 بهجوم منسق جعل كل عمليات إطلاق DEX الأخرى تبدو خجولة بالمقارنة.
دليل اللعب: هندسة الفيروسية على نطاق واسع
كان الأساس هو التوقيت الاستراتيجي والاستفادة من النظام البيئي. انبثقت Aster من اندماج شركتي APX Finance وAstherus، حيث جمعت بين البنية التحتية الوظيفية للتداول وتجميع السيولة. فبدلاً من البناء من الصفر، قام الفريق بإعادة تسمية المكونات الحالية وشحنها بطبقة حوافز غير مسبوقة.
النتائج؟ في غضون الأسبوع الأول بعد الإطلاق، ارتفعت عملة ASTER الرمزية بنسبة تزيد عن 2,000%، وبلغت القيمة السوقية 3.8 مليار دولار، وسجلت المنصة 330,000 عنوان محفظة جديد في 24 ساعة. وفي الذروة، تجاوز حجم التداول اليومي 85 مليار دولار - متجاوزًا بذلك قطاع DEX القائم بأكمله.
لم يكن هذا حظاً. كانت هذه قرارات معمارية متعمدة مصممة لتحقيق أقصى سرعة ممكنة:
تجميع متعدد السلاسل: بدلاً من بناء سلسلة مخصصة، تم نشر Aster عبر سلسلة BNB و Arbitrum و Ethereum و Solana في وقت واحد. أدى ذلك إلى القضاء على الاحتكاك بين السلاسل وسمح بالوصول الفوري إلى المليارات من السيولة الموجودة. وقت الوصول إلى السوق: ستة أشهر مقابل ثلاث سنوات من Hyperliquid.
خطافات المنتج المصممة للعناوين الرئيسية: عرضت المنصة 1001 ضعف في "الوضع البسيط" - وهو رقم تم اختياره عمداً لإثارة الضجة والتغطية الإعلامية. عرض المنافسون 20 ضعفاً أو 50 ضعفاً أو ربما 100 ضعف. جعلت أستر من الرافعة المالية نفسها سلاحاً تسويقياً.
الضمانات الحاملة للعائد: يمكن للمستخدمين إيداع BNB (asBNB) كهامش، وكسب عائد أساسي يتراوح بين 5 و7% أثناء التداول. أنشأ نموذج "التداول والكسب" هذا عرضًا مقنعًا للقيمة التي ميزت Aster في سوق مزدحمة.
السلاح: تأثير تشيكوسلوفاكيا الجنوبية
تتضاءل كل ميزة تكتيكية مقارنةً بضربة أستر الاستراتيجية البارعة: الدعم الصريح من تشانغبنغ "CZ" تشاو، مؤسس Binance.
لقد حوّلت موافقات تشيكوسلوفاكيا العلنية على X أستر من "DEX آخر" إلى ظاهرة ثقافية. وقد وفّر تصريحه - "ينافس Binance، ولكنه يساعد BNB" - مصداقية وشرعية فورية يستحيل على أي بروتوكول جديد تحقيقها بشكل طبيعي.
كانت استجابة السوق عميقة. في غضون أيام من المنشورات الأولية لـ CZ، ارتفع سعر ASTER بنسبة 7,000% من سعر الإطلاق. وحققت حملة إطلاق منصة CMC 400 مليون ظهور على الصفحة الرئيسية وأكثر من 3 ملايين ظهور على تويتر. عندما تتكلم تشيكوسلوفاكيا، يستمع قطاع التجزئة ويشتري.
هذا الزخم الذي يحركه المؤثرون تم تسليحه من خلال الرموز الرمزية. خصصت أستر 53.5% من إجمالي العرض لمكافآت المجتمع، حيث تم توزيع 704 مليون توكن (8.8% من العرض) فور إطلاقها. وقد أدى ذلك إلى إنشاء حلقة انعكاسية: يؤدي الإنزال الجوي الضخم إلى زيادة الحجم ← الحجم يؤكد قيمة العملة الرمزية ← تجذب القيمة الأعلى للعملة الرمزية المزيد من المزارعين ← المزيد من الحجم.
المقايضات: السرعة مقابل الاستدامة
جاء نمو أستر الهائل مصحوبًا بنقاط ضعف هيكلية متأصلة في نموذج النمو أولاً.
أسئلة حول جودة الحجم: أشار محللون على السلسلة إلى وجود تداولات غسيل كبيرة، حيث تشير التقارير إلى أن 2.5 مليار دولار من أصل 42 مليار دولار من حجم التداول كان غير عضوي. عندما يقوم المُستخدمون بتجميع النقاط من خلال التحوط المحايد للدلتا - شراء ASTER الفوري مع بيعها على المكشوف 1x على الدوام - فإنهم يولدون حجمًا هائلاً دون أي نية تداول حقيقية.
المركزية الشديدة: كشف التحليل أن ثلاث إلى ست محافظ تتحكم في أكثر من 90% من المعروض من العملات الرمزية. يتعارض هذا التركيز بشكل أساسي مع مبادئ اللامركزية ويخلق مخاطر تلاعب شديدة.
ضغط العرض المستقبلي: أدى إلغاء القفل في أكتوبر 2025 إلى إصدار 183 مليون توكن ASTER بقيمة 325 مليون دولار - أي ما يعادل 325 مليون دولار - أي ما يعادل 11% من القيمة السوقية - للتداول في حدث واحد. تخلق عمليات فتح القفل المتكررة الكبيرة ضغط بيع مستمر يجب أن يمتصه النمو باستمرار.
هشاشة البنية التحتية: على عكس تاريخ Hyperliquid الكامل على السلسلة، كان يمكن الوصول إلى بيانات تداول Aster فقط من خلال واجهات برمجة تطبيقات محدودة. وصف النقاد المنصة بأنها "بورصة CEX بدون "اعرف عميلك" حيث يمكنك تسجيل الدخول بمحفظتك". عندما تسبب خطأ في الرمز المميز XPL في حدوث عمليات تصفية غير صحيحة، قامت المنصة بتعويض المستخدمين يدويًا - مما يكشف عن قدرات التدخل المركزي.
ومع ذلك، فإن رفض Aster باعتباره مجرد ضجيج يتجاهل الابتكار الحقيقي. حيث تعمل "الأوامر المخفية" الخالية من "الأوامر المخفية" في المنصة مثل البركة المظلمة، حيث تخفي اتجاه الأمر وحجمه حتى التنفيذ. هذا يحمي المتداولين من هجمات الشطائر والهجمات الأمامية - وهو تحسن ملموس أشاد به حتى تشيكوسلوفاكيا نفسه.
التعمق في البنية التحتية أولاً: قلعة السوائل الفائقة
إذا كانت Aster تُمثِّل Aster التوسُّع الخاطف، فإن Hyperliquid تُمثِّل رأس المال الصبور الذي يتم توظيفه في بناء الهيمنة التكنولوجية.
الأطروحة الأداء هو المنتج
الفلسفة التي تأسست عليها Hyperliquid: في تداول المشتقات، يتدفق رأس المال المتطور إلى التنفيذ المتفوق. فترة.
المتداولون المحترفون وصُناع السوق لا يهتمون بالإنزال الجوي. فهم يهتمون بوقت الاستجابة والانزلاق والموثوقية وكفاءة رأس المال. قم ببناء أفضل محرك تداول، وسيجدك المستخدمون الأكثر قيمة بشكل طبيعي.
وقد دفع هذا الاعتقاد الفريق إلى اتخاذ قرار جذري: بدلاً من النشر كتطبيق على الإيثيريوم أو L2، سيقومون ببناء سلسلة بلوك تشين كاملة من الطبقة الأولى من الصفر، مصممة خصيصاً لتطبيق واحد - تداول المشتقات عالية التردد.
المحرك دفتر الطلبات المخصص L1 وعلى السلسلة
تعمل Hyperliquid L1 على HyperBFT، وهي آلية إجماع خاصة تحقق 20,000 طلب في الثانية مع نهائية دون الثانية. قارن هذا بسلاسل الأغراض العامة حيث تتنافس DEXs على مساحة كتل محدودة وترث سقف أداء السلسلة المضيفة.
يرتكز هذا الأساس على دفتر أوامر الحد المركزي (CLOB) المدمج بالكامل في السلسلة. على عكس آلات السوق المفتوحة التي تستخدم منحنيات التسعير الاحتمالية، فإن دفتر أوامر الحد المركزي (CLOB) يطابق مباشرةً أوامر البيع والشراء - وهو نفس النموذج الذي يستخدمه المتداولون المحترفون في كل بورصة مركزية رئيسية. يتيح ذلك فروق أسعار أضيق، وكفاءة أكبر لرأس المال، وأنواع أوامر متقدمة.
الميزة القاتلة: عدم وجود رسوم غاز للمتداولين. يدفع المستخدمون رسوم الصانع/المتداول فقط، مما يخلق هيكل تكلفة مماثل لـ Binance أو Coinbase مع الحفاظ على الأمان الذاتي.
تطلبت هذه البنية دورة تطوير متعددة السنوات ونخبة من المواهب الهندسية. إنه عكس نهج أستر "الإطلاق السريع والتكرار". لكنها خلقت شيئًا لا يمكن للمنافسين تكراره بسهولة: ميزة الأداء الهيكلي التي تتطلب مئات الملايين وسنوات لمضاهاتها.
إثبات المفهوم: إيداع Bitwise ETF
في سبتمبر 2025، قدمت Bitwise Asset Management في سبتمبر 2025، شركة Bitwise Asset Management طلب S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لصندوق تداول متداول فوري Hyperliquid ETF - وهو صندوق مدعوم ماديًا يحمل رموز HYPE مع Coinbase كأمين.
وهذا يمثل مصادقة استثنائية. فقد اعتبر أحد كبار مديري الأصول الخاضعة للتنظيم أن البنية التحتية لشركة Hyperliquid قوية وآمنة وناضجة بما يكفي لتكون بمثابة أساس لأداة استثمارية عامة تربط بين التمويل المباشر والتمويل التقليدي.
أنت لا تحصل على إيداعات صناديق الاستثمار المتداولة للمنصات التي تعمل على حجم التداول المدفوع بالحوافز. بل تحصل عليها للبروتوكولات التي تُظهر موثوقية على المستوى المؤسسي.
الأداء والاقتصاد والخندق
قبل ظهور Aster، استحوذت Hyperliquid على ما يقرب من 80% من الحصة السوقية لبورصة DEX الدائمة وعالجت 478 مليار دولار في حجم التداول لعام 2024. حتى بعد الإطلاق الهائل لشركة Aster، حافظت Hyperliquid على 62% من الحصة السوقية في الفائدة المفتوحة - وهو المقياس الأكثر أهمية لأنه يعكس رأس المال الملتزم طويل الأجل بدلاً من النشاط الزراعي العابر.
تولد المنصة إيرادات رسوم يومية ثابتة تبلغ حوالي 3 ملايين دولار أمريكي، وبلغت ذروتها عند 106 ملايين دولار شهرياً في أغسطس 2025. يؤكد هذا التدفق النقدي العضوي على القيمة العالية لعمر قاعدة المستخدمين.
يتماشى نموذج HYPE tokenomics مع الاستدامة طويلة الأجل: 93-99% من رسوم التداول تمول عمليات إعادة شراء الرموز الرمزية التلقائية، مما يخلق ضغطًا انكماشيًا يكافئ حامليها من خلال خفض العرض بدلاً من الانبعاثات التضخمية. بحلول منتصف عام 2025، كان صندوق المساعدة قد استحوذ على أكثر من 28.5 مليون توكن HYPE.
مقايضات البنية التحتية أولاً
التكنولوجيا المتفوقة لا تقضي على المخاطر، بل تغيرها.
نمو أولي أبطأ: كانت السنوات التي قضيناها في البحث والتطوير تعني أن Hyperliquid كانت عرضة لهجوم منافس جيد التمويل ينفذ هجوم مصاصي الدماء عبر الحوافز. استحوذت شركة Aster لفترة وجيزة على حجم أكبر يومياً، مما أثبت أن التسويق يمكن أن يتغلب على التفوق التقني على المدى القصير.
مخاوف المركزية: يتطلب تحقيق أداء على مستوى CEX خيارات معمارية تتطلب خيارات معمارية أثارت الانتقادات. يعتمد البروتوكول على 16 مُدقِّقًا مصرحًا به مقابل أكثر من 800,000 مُدقِّق في الإيثيريوم. لم يفتح الفريق في البداية الكود الأساسي مفتوح المصدر، مما أثار مخاوف بشأن الشفافية.
ضغط فتح العملة الرمزية: تواجه Hyperliquid اختبارًا رئيسيًا بدءًا من نوفمبر 2025: فتح خطي لـ 237.8 مليون HYPE على مدار 24 شهرًا. بسعر 50 دولارًا لكل توكن، يمثل هذا ما يقرب من 500 مليون دولار من ضغط البيع الشهري. ستحدد قدرة المنصة على توليد الطلب العضوي من خلال اعتماد HyperEVM وإيرادات التداول ما إذا كان سيتم امتصاص صدمة العرض هذه أو تصبح دوامة الموت.
معايير البنية والأداء القياسية
| متري | أستر (النمو أولاً) | هايبر ليكويد (البنية التحتية أولاً) |
|---|---|---|
| المؤسسة | تطبيق متعدد السلاسل (BNB، ETH، SOL، ARB) | مخصص L1 (HyperCore + HyperEVM) |
| الطلبات/الثانية | يعتمد على سلسلة المضيف | 20,000 |
| النهاية | تعتمد على سلسلة المضيف (حوالي 1-15 ثانية) | دون الثانية |
| رسوم الغاز | سلسلة الغاز المضيف + رسوم التداول | بدون غاز؛ رسوم صانع/آخذ الغاز فقط |
| وقت التطوير | 6 أشهر (الاندماج + تغيير العلامة التجارية) | 36 شهرًا فأكثر |
| الابتكار الأساسي | الأوامر المخفية (حماية طبقة التطبيق MEV) | CLOB على السلسلة + إجماع مخصص CLOB + إجماع مخصص |
| تكلفة النسخ المتماثل | منخفضة (بنية قابلة للتشعب) | مرتفع للغاية (مخصص L1) |
إطار القرار: خمس ركائز لاختيار مسارك
يستخلص إطار عمل أستر-هايبرليكويد هذه الحالات في نموذج قرار قابل للتنفيذ مبني على خمس ركائز استراتيجية.
الركيزة 1: الهيكل التأسيسي 📐
البنية التحتية أولاً: إنشاء بنية تحتية خاصة L1 أو L2 محسنة لحالة الاستخدام الخاصة بك. اقبل بتكاليف البحث والتطوير المرتفعة والجداول الزمنية الممتدة في مقابل خندق يمكن الدفاع عنه والتحكم الكامل في الأداء والحصول على القيمة.
النمو أولاً: النشر على شبكات L1/ L2 القائمة أو العمل كمجمّع متعدد السلاسل. التضحية بسقف الأداء والحصول على القيمة في مقابل سرعة الوصول إلى السوق والوصول الفوري إلى قواعد المستخدمين الحاليين.
سائق القرار: هل لديك نخبة من المواهب الهندسية ورأس مال صبور لبناء بنية تحتية مخصصة؟ أو هل تحتاج إلى الإطلاق في غضون 6-12 شهرًا للاستحواذ على نافذة السوق؟
الركيزة 2: استراتيجية التوجه إلى السوق ♟️
البنية التحتية أولاً: النمو العضوي الذي يقوده المنتج ويستهدف المتداولين المتمرسين من خلال التنفيذ المتفوق. يركز التسويق على المواصفات الفنية والموثوقية.
النمو أولاً: النمو المدفوع بالحوافز من خلال عمليات الإنزال الجوي الضخمة وحملات المؤثرين والميزات الفيروسية. يركز التسويق على المكافآت المحتملة والسرد المجتمعي.
سائق القرار: هل فريقك على مستوى عالمي في حرب السرد وبناء المجتمع؟ أو هل لديك المهارات التقنية اللازمة للسماح للمنتج بالتحدث عن نفسه؟
الركيزة 3: فلسفة المنتج 📜
البنية التحتية أولاً: تطوير منهجي للميزات مع إعطاء الأولوية للاستقرار والأداء وكفاءة رأس المال. تجربة مستخدم مصممة خصيصاً للمحترفين.
النمو أولاً: سرعة الميزة السريعة التي تقدم ميزات جديدة (الرافعة المالية القصوى، والأوضاع المتلاعبة والضمانات الفريدة) المصممة لتوليد الضجة والتمييز.
سائق القرار: هل تقوم بالبناء للمتداولين الذين يقيسون النجاح بنقاط الأساس والأجزاء من الثانية؟ أم للمستخدمين الذين يقدرون الترفيه والعوائد المحتملة 100 ضعف؟
الركيزة 4: النموذج الاقتصادي 🔄
البنية التحتية أولاً: الرموز الرمزية المستدامة مع آليات الانكماش. المنفعة الرمزية المرتبطة بأمن الشبكة والحوكمة. تراكم القيمة من خلال إعادة شراء الرسوم.
النمو أولاً: الرموز الرمزية التضخمية مع مخصصات كبيرة للحوافز. تعتمد القيمة الرمزية على سرد النمو والإمكانات المستقبلية.
محرك القرار: هل يمكن لبروتوكولك توليد إيرادات رسوم عضوية كافية لدعم نموذج إعادة الشراء؟ أو هل تحتاج إلى تمهيد تأثير الشبكة من خلال الإعانات المؤقتة؟
الركيزة 5: شخصية المستخدم المستهدف 👤
البنية التحتية أولاً: المتداولون المحترفون وشركات التحويل عالي التردد والمؤسسات. المستخدمون الحساسون لجودة التنفيذ، والكمون والرسوم.
النمو أولاً: المضاربون بالتجزئة، ومزارعو الإنزال الجوي، والمستخدمون في الأسواق الناشئة. المستخدمون الحساسون للحوافز، وتوافر الرافعة المالية، والسرد.
سائق القرار: لمن تبني بالفعل - وهل لديك الموارد اللازمة لاكتسابهم والاحتفاظ بهم؟
مصفوفة قرار الركائز الخمس
| العمود | اختر النمو أولاً إذا… | اختر البنية التحتية أولاً إذا… |
|---|---|---|
| الهندسة المعمارية | تحتاج إلى الإطلاق في أقل من 12 شهرًا | يمكنك الالتزام بدورة بناء من 2-4 سنوات |
| الذهاب إلى السوق | لديك خبرة في التسويق/التنمية | لديك موهبة هندسية متميزة |
| المنتج | تتفوق في التكرار السريع | أنت تعطي الأولوية للكمال التقني |
| الاقتصاد | لديك رأس مال للإعانات | يمكنك الإقلاع عن طريق التميز في المنتج |
| المستخدمون | أنت تستهدف أسواق البيع بالتجزئة/الأسواق الناشئة | أنت تستهدف المؤسسات/المؤسسات/المحترفين |
لماذا تفشل المقاربات الهجينة عادةً
الإجابة الواضحة: "لماذا لا تفعل كلا الأمرين؟ إليك السبب في أن الأمر أصعب مما يبدو عليه. تخلق الاستراتيجيات الهجينة ارتباكًا تنظيميًا، وتخصيصًا مخففًا للموارد، وعدم اتساق في السرد. فالنمو أولاً يتطلب حمضاً نووياً تسويقياً؛ بينما تتطلب البنية التحتية أولاً حمضاً نووياً هندسياً. تتعارض هاتان الثقافتان. وسيتفوق فريقك في إحداهما - ونادراً ما يكون كلاهما في نفس الوقت. فالشركات الهجينة الناجحة (مثل تطور dYdX من dApp ← L2 ← L1) تكون متسلسلة: إتقان مرحلة واحدة، ثم التطور إلى المرحلة الأخرى. وليس التنفيذ المتزامن.
قياس النجاح: مقاييس مختلفة لنماذج مختلفة
إن استخدام مؤشرات الأداء الرئيسية للنمو أولاً لتقييم بروتوكول البنية التحتية أولاً يشبه الحكم على سيارة فورمولا 1 من خلال عدد الأشخاص الذين يتسع لهم داخلها. يجب أن تتوافق المقاييس مع الاستراتيجية.
مؤشرات الأداء الرئيسية حسب الاستراتيجية
| فئة مؤشر الأداء الرئيسي | النمو أولاً | البنية التحتية أولاً |
|---|---|---|
| اكتساب المستخدم | معدل نمو المحفظة الجديدة، ومعدل المطالبة بالإنزال الجوي، وسرعة الإشارة الاجتماعية | معدل اعتماد المطورين، والإلحاق المؤسسي، والإحالات من المستخدمين المتميزين |
| النشاط | المستخدمون النشطون يوميًا، وحجم التداول على مدار 24 ساعة، ومعدل نمو حجم التداول على مدار 24 ساعة | الفائدة المفتوحة، ومتوسط حجم التداول، واستبقاء المستخدم في 90 يومًا |
| الشؤون المالية | أداء سعر الرمز المميز، ورتبة القيمة السوقية | عائدات رسوم البروتوكول، ونسبة P/F، وحجم إعادة الشراء |
| الجودة | معامل الفيروسية (العامل k) | معدلات الانزلاق، ونهاية المعاملة، ونسبة وقت التشغيل |
| الصحة | الاحتفاظ بالمستخدمين (30/60/90 يومًا)، الحوافز المدفوعة مقابل الإيرادات | الحصة السوقية مقابل المنافسين، والوقت المستغرق في السوق مقابل خارطة الطريق |
منحدر الاستبقاء
إن أكثر من 96% من المستخدمين في بورصات التداول القائمة على Solana هم "مستخدمون لمرة واحدة" لا يعودون أبدًا. ويضخم نموذج النمو أولاً هذه المشكلة: يصل المستخدمون من أجل الحوافز، وليس من أجل المنفعة. عندما تنتهي عمليات الإنزال الجوي، أكثر من 90% من المستخدمين يتخبطون. تعالج بروتوكولات البنية التحتية أولاً مثل Hyperliquid هذه المشكلة من خلال جعل جودة التنفيذ متفوقة للغاية بحيث يبقى المستخدمون من أجل المنتج. العامل الثابت ليس الرموز، بل الأداء.
الوجبات العملية: خطة العمل الخاصة بك
استنادًا إلى تحليل ICODA لبروتوكولات DEX، إليك كيفية تطبيق هذا الإطار:
للمؤسسين: قائمة التحقق من التقييم الذاتي
اختر البنية التحتية أولاً إذا كان لديك:
- فريق هندسي من النخبة يتمتع بخبرة في تطوير L1/L2
- رأسمال المريض (10 ملايين دولار أمريكي فأكثر على مدى عامين فأكثر)
- ابتكار تقني يصعب تكراره حقًا
- السوق المستهدفة: المؤسسات والمتداولون المحترفون
- التسامح مع النمو الأولي البطيء
اختر النمو أولاً إذا كان لديك:
- إدارة التسويق وإدارة المجتمع على مستوى عالمي
- الوصول إلى الداعمين المؤثرين أو شركاء النظام البيئي
- رأس المال لبرامج الحوافز القوية (أكثر من 5 ملايين دولار للإنزال الجوي)
- السوق المستهدفة: أسواق التجزئة والأسواق الناشئة
- الحاجة إلى التحقق السريع من صحة السوق
إشارات حمراء لكلا المسارين:
- النمو أولاً: توزيع العملات الرمزية حيث <20 addresses control >50٪ من العرض، ولا توجد خطة للاحتفاظ بالرموز بعد الحوافز، والاعتماد على تداول الغسيل من أجل الحجم
- البنية التحتية أولاً: خارطة طريق التطوير > 3 سنوات، وعدم وجود مسار واضح نحو اللامركزية، وعدم القدرة على توضيح المزايا التقنية بعبارات بسيطة
للمستثمرين: إطار عمل العناية الواجبة
تقييم بروتوكول النمو أولاً:
- تحليل الرموز الرمزية: ما هي النسبة المئوية المخصصة للمجتمع مقابل الفريق/المحيطين؟
- تحقق من توزيع المحفظة: هل متلقو الإنزال الجوي مركزون أم متنوعون؟
- تقييم جودة الحجم: مقارنة الحجم المبلغ عنه بالتحليلات المستقلة (Dune, DeFiLama)
- اختبار الاحتفاظ بالاختبار: ما هو معدل الإرجاع خلال 90 يوماً للمستخدمين الجدد؟
- تحقق من الإيرادات: هل يحقق البروتوكول رسومًا تتجاوز تكاليف الحوافز؟
تقييم بروتوكول البنية التحتية أولاً:
- مراجعة المعايير الفنية: التحقق بشكل مستقل من مطالبات زمن الاستجابة ووقت التشغيل ووقت التشغيل
- تقييم اعتماد المطورين: كم عدد الفرق الخارجية التي تبني على المنصة؟
- تحقق من الإشارات المؤسسية: هل هناك أي شراكات مع كيانات منظمة أو أمناء الحفظ أو التمويل التقليدي؟
- فحص الرموز الرمزية: هل القيمة المتراكمة مرتبطة بالاستخدام الحقيقي للبروتوكول أم بالسرد التخميني؟
- قياس الفائدة المفتوحة: هل تستحوذ المنصة على رأس مال ملتزم كبير طويل الأجل؟
مصفوفة تقييم المخاطر
| فئة المخاطر | النمو أولاً (أستر) | البنية التحتية أولاً (هايبر السائل) | استراتيجية التخفيف من المخاطر |
|---|---|---|---|
| الاستدامة | مرتفع: استنفاد الحوافز | منخفضة توليد الرسوم العضوية | الإلغاء التدريجي للدعم تدريجياً مع تحسين المنتج |
| المركزية | مرتفع: تركيز الرمز المميز | معتدل: مجموعة المصادقة الصغيرة | تنفيذ خارطة طريق اللامركزية التدريجية |
| تنظيمي | مرتفع: الرافعة المالية القصوى، بدون "اعرف عميلك | معتدل: الإشراف المخصص L1 | بناء البنية التحتية للامتثال في وقت مبكر |
| التقنية | منخفضة: بنية تحتية تم اختبارها في المعارك | مرتفع: بنية جديدة وغير مثبتة | عمليات تدقيق واسعة النطاق، ومكافآت الأخطاء البرمجية، والطرح التدريجي |
| المنافسة | مرتفع: ميزات قابلة للتشعب بسهولة | منخفض: من الصعب تكرار الخندق المائي | الابتكار التقني المستمر وانغلاق المستخدم |
التطلع إلى الأمام: المستقبل المتقارب
سيجمع الفائزون على المدى الطويل بين النموذجين. يجب أن تتطور شركة أستر نحو الاستثمار في البنية التحتية - فقد ألمح الرئيس التنفيذي إلى خطط لسلسلة مخصصة عالية الأداء. بدون قابلية الدفاع التقني، تصبح الهيمنة المستدامة مستحيلة بمجرد انتهاء الحوافز.
يجب على Hyperliquid تسريع اكتساب المستخدمين من خلال مبادرات النمو الاستراتيجي. ويمثل إطلاق برنامج النقاط في نوفمبر 2023 هذا التطور: تحفيز الاستخدام الحقيقي دون المساس بجودة التنفيذ. إن ضغط فتح الرمز المميز للبروتوكول بدءًا من نوفمبر 2025 يجعل هذا المحور أمرًا ملحًا - حيث يصبح توليد الطلب العضوي من خلال اعتماد HyperEVM أمرًا بالغ الأهمية.
المستقبل ينتمي إلى البروتوكولات التي تتقن التطور المتسلسل: ابدأ بمسار واحد، ونفّذ بلا أخطاء، ثم أضف عناصر من الاستراتيجية المقابلة قبل أن تنتهي ميزتك الأولية.
خلاصة القول: ستدعم سوق البورصة الدائمة العديد من الفائزين، ولكن يجب على كل منهم اختيار حمضه النووي الاستراتيجي عند البداية. النمو أولاً يجذب الانتباه؛ والبنية التحتية أولاً تجذب القيمة. مهمتك ليست اختيار المسار "الصحيح" - بل تنفيذ المسار الذي اخترته بقناعة مطلقة، ثم التطور قبل أن تفرض عليك ديناميكيات السوق.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
تسمح البورصات اللامركزية (DEXs) للمستخدمين بتداول العملات الرقمية مباشرةً من محافظهم دون نقل الحفظ إلى طرف ثالث، في حين أن البورصات المركزية (CEXs) مثل Binance أو Coinbase تحتفظ بأموال المستخدمين وتعمل كوسطاء. تستخدم بورصات DEXs العقود الذكية للتداول من نظير إلى نظير، في حين أن بورصات CEXs تُشغِّل دفاتر الأوامر على خوادم مركزية ذات تنفيذ أسرع ولكنها تتطلب الثقة في المنصة.
ظهرت أولى البورصات اللامركزية في حوالي 2016-2017، ولكن اكتسبت البورصات اللامركزية زخمًا كبيرًا خلال "صيف DeFi" في عام 2020 عندما شاعت Uniswap نموذج صانع السوق الآلي (AMM). تطور قطاع DEX الدائم في وقت لاحق، مع بروتوكولات مثل dYdX التي أطلقت تداول المشتقات في عام 2021 والمنصات التي تركز على البنية التحتية مثل Hyperliquid التي ظهرت في عام 2023.
توفر التبادلات اللامركزية الحفظ الذاتي (يتحكم المستخدمون في مفاتيحهم الخاصة)، ومقاومة الرقابة، والوصول بدون إذن دون متطلبات "اعرف عميلك"، والشفافية من خلال التسوية على السلسلة. توفر بروتوكولات DEX المتقدمة الآن رسوم غاز صفرية، وسرعات تنفيذ على مستوى CEX تصل إلى 20,000 طلب في الثانية، وميزات مبتكرة مثل الضمانات ذات العائد غير المتوفرة على المنصات المركزية.
عادةً ما يكون لدى البورصات اللامركزية سيولة أقل من البورصات المركزية الرئيسية، وسرعات معاملات أبطأ على سلاسل الكتل ذات الأغراض العامة، وتعقيدات تقنية أعلى للمستخدمين الجدد، ودعم محدود للعملاء عند ظهور مشكلات. كما تواجه بعض بورصات التداول اللامركزي أيضًا تحديات تتعلق بالتداول المغسول، وتركيز الرموز بين الحيتان، وأسئلة الاستدامة حول الحجم المدفوع بالحوافز مقابل نشاط التداول العضوي.
تعمل البورصات اللامركزية في منطقة رمادية تنظيمية تختلف حسب الولاية القضائية، حيث تواجه المنصات التي تقدم ميزات مثل الرافعة المالية القصوى (1001 ضعف) أو سياسات عدم معرفة العميل (KYC) تدقيقًا أكبر من الجهات التنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات. تُظهر بروتوكولات DEX التي تركز على البنية التحتية التي تبني أطر عمل متوافقة وتعمل مع أمناء الحفظ المنظمين (مثل إيداع Bitwise ETF من Hyperliquid) مسارات نحو التشغيل القانوني، على الرغم من أن الأطر التنظيمية العالمية لـ DeFi لا تزال قيد التطوير.
يشير مستقبل التبادلات اللامركزية إلى التقارب بين نمو - أولًا ونماذج البنية التحتية أولًا، مع بروتوكولات ناجحة تمزج بين خنادق التكنولوجيا الخاصة واستراتيجيات اكتساب المستخدمين المستدامة. ومن المتوقع أن تستمر الحصة السوقية لبورصات التداول اللامركزية في النمو من 10% إلى 20-30% من إجمالي حجم المشتقات المالية مع تحقيق سلاسل الكتل المخصصة من الطبقة الأولى لأداء متكافئ مع الحفاظ على اللامركزية وجذب رأس المال المؤسسي من خلال الامتثال التنظيمي.
شارك
قيم المقال
