DEX 지배를 위한 두 가지 경로: 성장 우선 대 인프라 우선

영속적인 DEX 시장은 두 가지 검증된 지배 경로로 구체화되었습니다. Aster는 공격적인 성장 전략, 대규모 에어드랍,…

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Vladislav Pivnev

CEO at ICODA

태그:

모든 DEX 창업자가 답해야 하는 850억 달러 규모의 질문

팀을 구성했습니다. 시드 펀딩을 확보했습니다. 마침내 중앙화된 거래소를 무너뜨릴 차세대 영구 DEX의 기술 다이어그램이 화이트보드를 가득 채우고 있습니다.

하지만 코드 한 줄을 작성하기 전에 모든 것을 결정짓는 전략적 갈림길에 직면하게 됩니다: 향후 2년간 독점 기술의 요새를 구축할 것인가, 아니면 6개월 안에 최대의 마케팅 화력과 막대한 토큰 인센티브로 출시할 것인가?

잘못 선택하면 지속 불가능한 성장을 추구하느라 재정을 소진하거나, 기술적으로 완벽한 제품을 만들었지만 아무도 사용하지 않는 제품을 만드는 데 몇 년을 허비하게 됩니다.

논제: 성공은 ‘올바른’ 전략을 선택하는 것이 아닙니다. 팀의 DNA, 리소스, 시장 타이밍에 맞는 경로를 완벽하게 실행한 다음 진화해야 할 시점을 파악하는 것입니다.

새로운 전장: 영원한 DEX 전쟁이 지금 중요한 이유

현물 거래 전쟁은 끝났습니다. AMM이 승리했고, 유동성은 200개 이상의 프로토콜에 분산되었으며, 전체 모델이 상품화되어 오늘 출시하는 누구에게나 무의미해졌습니다.

이제 진짜 싸움은 파생상품으로 옮겨갔습니다.

수치가 이를 말해줍니다: DEX와 CEX 현물 거래량 비율은 2025년 2분기에만 0.13에서 0.23으로 상승했습니다. 더 중요한 것은 같은 분기에 영구 DEX 거래량이 8,980억 달러를 넘어선 반면, CEX 파생상품은 실제로 3.6% 감소했다는 점입니다. 중앙화된 거래소 대비 영구 DEX의 시장 점유율은 불과 12개월 만에 4.5%에서 10% 이상으로 두 배로 증가했습니다.

이것은 점진적인 성장이 아닙니다. 이것은 근본적인 시장 재편입니다.

이분법 정의: 두 가지 철학, 두 가지 플레이북

성장 우선 모델은 대규모 토큰 인센티브, 인플루언서 마케팅, 바이럴 제품 기능을 통해 빠른 사용자 확보와 시장 점유율 확보에 우선순위를 둡니다. 기존 체인에서 빠르게 출시하고, 기존 유동성을 활용하며, 볼륨 속도와 소셜 멘션으로 성공을 측정할 수 있습니다.

인프라 우선 모델은 독점적이고 방어 가능한 기술 우선의 맞춤형 블록체인, 새로운 합의 메커니즘, 경쟁사가 따라올 수 없는 성능을 구축하는 것을 우선시합니다. 제품의 우수성을 통해 정교한 트레이더를 타겟팅하고 가동 시간, 지연 시간, 지속 가능한 수수료 수익의 성공을 측정합니다.

전략적 이분법 한눈에 보기

차원	성장 우선(애스터)	인프라 우선(하이퍼리퀴드)
출시 시간 단축	6-12개월	24-48개월
기본 해자	네트워크 효과, 마인드 공유	독점 기술
시장 진출	대규모 에어드랍, 인플루언서 캠페인	유기농, 제품 주도
대상 사용자	소매 투기꾼, 에어드랍 파머	전문 트레이더, 기관
리소스 할당	마케팅/인센티브 60%, 엔지니어링 40%	엔지니어링 80%, 마케팅 20%
성공 지표	일일 거래량, 사용자 증가 속도	미결제 이자, 수수료 수익 지속 가능성
주요 위험	인센티브 소진, 워시 트레이딩	느린 초기 견인력, 높은 개발 비용

성장 우선 심층 분석: 애스터 전격전

애스터는 점진적으로 시장 점유율을 쌓아나가지 않았습니다. 2025년 9월, 다른 모든 DEX 출시가 소심해 보일 정도로 조직적인 공격으로 시장에 폭발적으로 등장했습니다.

플레이북: 규모에 맞는 바이러스성 엔지니어링

그 기반은 전략적 타이밍과 에코시스템 레버리지였습니다. Aster는 기능적인 거래 인프라와 유동성 집계를 결합한 APX 파이낸스와 Astherus의 합병으로 탄생했습니다. 이 팀은 처음부터 새로 구축하는 대신 기존 구성 요소를 리브랜딩하고 전례 없는 인센티브 계층으로 터보차지했습니다.

결과는? 출시 후 첫 주 만에 ASTER 토큰은 2,000% 이상 급등했고, 시가총액은 38억 달러를 기록했으며, 플랫폼은 24시간 만에 33만 개의 새로운 지갑 주소를 등록했습니다. 일일 거래량이 최고조에 달했을 때는 850억 달러를 넘어서며 기존 DEX 섹터 전체의 거래량을 잠시 앞질렀습니다.

이것은 운이 아니었습니다. 이는 최대 속도를 위해 의도적으로 설계된 아키텍처 결정이었습니다:

멀티체인 어그리게이션: Aster는 커스텀 체인을 구축하는 대신 BNB 체인, Arbitrum, 이더리움, 솔라나에 동시에 배포했습니다. 이를 통해 브리징 마찰을 없애고 수십억 개의 기존 유동성에 즉시 액세스할 수 있었습니다. 시장 출시 시간: 6개월, 하이퍼리퀴드의 3년.

헤드라인을 위해 설계된 제품 후크: 이 플랫폼은 ‘단순 모드’에서 1001배의 레버리지를 제공했는데, 이는 입소문과 언론 보도를 유도하기 위해 의도적으로 선택한 수치입니다. 경쟁사들은 20배, 50배, 심지어 100배까지 제공했습니다. Aster는 레버리지 자체를 마케팅 무기로 삼았습니다.

수익률 담보: 사용자는 스테이킹된 BNB(asBNB)를 증거금으로 예치하고 거래하는 동안 5~7%의 기본 수익을 얻을 수 있었습니다. 이 ‘거래하고 수익을 얻는’ 모델은 혼잡한 시장에서 Aster를 차별화하는 매력적인 가치 제안을 만들어냈습니다.

무기: CZ 효과

모든 전술적 이점은 애스터의 전략적인 탁월함, 즉 바이낸스 창립자 창펑 자오의 명시적인 지원과 비교하면 아무것도 아닙니다.

CZ의 X에 대한 공개적인 지지는 아스터를 ‘또 하나의 DEX’에서 하나의 문화 현상으로 변화시켰습니다. "바이낸스와 경쟁하지만 BNB를 돕는다"는 그의 발언은 어떤 새로운 프로토콜도 유기적으로 달성하기 어려운 즉각적인 신뢰성과 정당성을 제공했습니다.

시장의 반응은 본능적이었습니다. CZ의 첫 게시물이 올라온 지 며칠 만에 ASTER는 출시 가격 대비 7,000% 급등했습니다. 플랫폼의 CMC 런칭 캠페인은 4억 건의 홈페이지 노출과 3백만 건 이상의 트윗 노출을 기록했습니다. CZ가 말하면 소비자들은 귀를 기울이고 구매합니다.

이러한 인플루언서 주도의 모멘텀은 토큰 이코노미를 통해 무기화되었습니다. Aster는 총 공급량의 53.5%를 커뮤니티 보상에 할당했으며, 출시 직후 7억 4천만 개의 토큰(공급량의 8.8%)을 배포했습니다. 이를 통해 대규모 에어드랍으로 거래량 증가 → 거래량으로 토큰 가치 검증 → 토큰 가치 상승으로 더 많은 파머 유치 → 거래량 증가라는 반사적 루프가 형성되었습니다.

장단점: 속도 대 지속 가능성

Aster의 폭발적인 성장에는 성장 우선 모델에 내재된 구조적 취약성이 수반되었습니다.

거래량 품질에 대한 질문: 온체인 분석가들은 420억 달러의 거래량 중 25억 달러가 비유기적 거래라고 보고하며 상당한 워시 트레이딩을 지적했습니다. 사용자가 델타 중립 헤지(현물 ASTER를 매수하고 무기한으로 1배 공매도하는 것)를 통해 포인트를 쌓아두면 진정한 거래 의도가 전혀 없이 막대한 거래량이 발생하게 됩니다.

극단적인 중앙 집중화: 분석 결과, 3~6개의 지갑이 토큰 공급량의 90% 이상을 통제하는 것으로 나타났습니다. 이러한 집중은 탈중앙화 원칙과 근본적으로 모순되며 심각한 조작 위험을 초래합니다.

향후 공급 압력: 2025년 10월의 잠금 해제로 인해 단일 이벤트에서 시가총액의 11%에 해당하는 3억 2,500만 달러 상당의 1억 8,300만 개의 ASTER 토큰이 유통되었습니다. 대규모의 반복적인 잠금 해제로 인해 지속적인 판매 압력이 발생하며, 이는 성장세가 지속적으로 흡수해야 합니다.

인프라 취약성: 하이퍼리퀴드의 완전한 온체인 기록과 달리, 아스터의 거래 데이터는 제한된 API를 통해서만 접근할 수 있었습니다. 비평가들은 이를 "지갑으로 로그인하는 KYC 없는 거래소"라고 불렀습니다. XPL 토큰과 관련된 버그로 인해 부적절한 청산이 발생하자 플랫폼은 사용자에게 수동으로 보상을 지급하여 중앙집중식 개입 기능을 드러냈습니다.

하지만 Aster를 단순한 과대광고로 치부하는 것은 진정한 혁신을 무시하는 것입니다. 이 플랫폼의 MEV가 없는 "숨겨진 주문"은 다크 풀처럼 작동하여 주문이 체결될 때까지 주문 방향과 크기를 숨깁니다. 이는 프론트 러닝과 샌드위치 공격으로부터 트레이더를 보호하는 기능으로, CZ 자신도 칭찬할 만큼 눈에 띄는 개선 사항입니다.

인프라 우선 심층 분석: 하이퍼리퀴드 요새

애스터가 전격적인 확장을 상징한다면, 하이퍼리퀴드는 기술 우위를 확보하기 위해 인내심을 갖고 투자하는 자본을 의미합니다.

논문: 성능이 곧 제품입니다

하이퍼리퀴드의 설립 철학은 파생상품 거래에서 정교한 자본이 우수한 체결로 이어진다는 것입니다. 기간.

전문 트레이더와 마켓 메이커는 에어드랍에 신경 쓰지 않습니다. 그들은 지연 시간, 슬리피지, 안정성, 자본 효율성에 관심이 있습니다. 최고의 트레이딩 엔진을 구축하면 가장 가치 있는 사용자들이 유기적으로 여러분을 찾을 것입니다.

이러한 신념을 바탕으로 팀은 이더리움이나 L2에 앱으로 배포하는 대신, 고빈도 파생상품 거래라는 한 가지 애플리케이션을 위해 특별히 설계된 전체 레이어 1 블록체인을 처음부터 구축하기로 하는 급진적인 결정을 내리게 되었습니다.

엔진: 사용자 지정 L1 및 온체인 주문서

하이퍼리퀴드 L1은 1초 미만의 완결성으로 초당 20,000건의 주문을 처리하는 독점적인 합의 메커니즘인 하이퍼BFT에서 실행됩니다. 이를 제한된 블록 공간을 두고 DEX가 경쟁하고 호스트 체인의 성능 한도를 상속받는 범용 체인과 비교해 보세요.

이 기반 위에 완전한 온체인 중앙 지정가 주문창(CLOB)이 구축되어 있습니다. 확률적 호가 곡선을 사용하는 AMM과 달리 CLOB는 모든 주요 중앙 집중식 거래소에서 전문 트레이더가 사용하는 것과 동일한 모델인 매수 및 매도 주문을 직접 매칭합니다. 이를 통해 스프레드 축소, 자본 효율 향상, 고급 주문 유형이 가능합니다.

킬러 기능: 트레이더를 위한 가스 수수료가 없습니다. 사용자는 메이커/테이커 수수료만 지불하므로, 자체 수탁 보안을 유지하면서 바이낸스나 코인베이스와 동일한 비용 구조를 만들 수 있습니다.

이 아키텍처에는 다년간의 개발 주기와 정예 엔지니어링 인력이 필요했습니다. 이는 Aster의 "빠르게 출시하고 반복하는" 접근 방식과는 정반대입니다. 하지만 경쟁업체들이 쉽게 모방할 수 없는, 수억 달러와 수년이 걸리는 구조적 성능 우위를 창출했습니다.

개념 증명: 비트와이즈 ETF 파일링

2025년 9월, 비트와이즈 자산운용은 코인베이스를 수탁자로 하여 하이퍼리퀴드 토큰을 보유하는 실물 기반 펀드인 현물 하이퍼리퀴드 ETF를 SEC에 S-1을 제출했습니다.

이는 특별한 검증을 의미합니다. 규제를 받는 주요 자산 운용사는 하이퍼리퀴드의 인프라가 DeFi와 전통 금융을 연결하는 공공 투자 수단의 기반이 될 만큼 충분히 견고하고 안전하며 성숙하다고 평가했습니다.

인센티브 기반 거래량으로 운영되는 플랫폼에 대해서는 ETF를 신청할 수 없습니다. 기관 수준의 신뢰성을 입증하는 프로토콜에 한해 제공됩니다.

성능, 경제성, 해자

Aster가 등장하기 전, 하이퍼리퀴드는 무기한 DEX 시장 점유율의 약 80%를 차지했으며 2024년 거래량에서 4,780억 달러를 처리했습니다. Aster의 폭발적인 출시 이후에도 하이퍼리퀴드는 미결제약정에서 62%의 시장 점유율을 유지했는데, 이는 일시적인 파밍 활동이 아닌 장기적인 자본을 반영하기 때문에 가장 중요한 지표입니다.

이 플랫폼의 일일 수수료 수익은 약 3백만 달러로, 2025년 8월에는 월 1억 6백만 달러로 정점을 찍었습니다. 이러한 유기적인 현금 흐름은 사용자 기반의 높은 평생 가치를 입증합니다.

거래 수수료의 93~99%가 자동 토큰 환매에 사용되어 인플레이션이 아닌 공급 감소를 통해 보유자에게 보상하는 디플레이션 압력을 조성하는 HYPE 토큰 노믹스 모델은 장기적인 지속 가능성에 부합합니다. 2025년 중반까지 지원 기금은 2,850만 개 이상의 HYPE 토큰을 획득했습니다.

인프라 우선의 트레이드 오프

뛰어난 기술은 위험을 없애는 것이 아니라 위험을 변화시킵니다.

느린 초기 성장: R&D에 수년간 투자한 하이퍼리퀴드는 자금력이 풍부한 경쟁업체가 인센티브를 통해 뱀파이어 공격을 가하는 데 취약했습니다. Aster는 단기간에 더 많은 일일 거래량을 확보하며 마케팅이 기술적 우위를 단기간에 극복할 수 있음을 증명했습니다.

중앙 집중화 우려: CEX 수준의 성능을 달성하기 위해서는 비판을 불러일으키는 아키텍처 선택이 필요했습니다. 이 프로토콜은 이더리움의 80만 개 이상의 검증자와 달리 16개의 허가된 검증자에 의존합니다. 개발팀은 처음에는 핵심 코드를 오픈소스화하지 않아 투명성 문제가 제기되었습니다.

토큰 잠금 해제 압력: 하이퍼리퀴드는 2025년 11월부터 24개월 동안 2억 3,780만 HYPE의 선형 잠금 해제라는 주요 테스트에 직면하게 됩니다. 토큰당 50달러로 환산하면 월 약 5억 달러의 판매 압력을 받게 됩니다. HyperEVM 채택과 거래 수익을 통해 유기적인 수요를 창출하는 플랫폼의 능력에 따라 이러한 공급 충격을 흡수할지 아니면 죽음의 나선이 될지가 결정될 것입니다.

아키텍처 및 성능 벤치마크

Metric	애스터(성장 우선)	하이퍼리퀴드(인프라 우선)
기초	멀티체인 앱(BNB, ETH, SOL, ARB)	사용자 지정 L1(HyperCore + HyperEVM)
주문/초	호스트 체인에 따라 다름	20,000
최종성	호스트 체인에 따라 다름(~1~15초)	초 미만
가스 요금	호스트 체인 가스 + 거래 수수료	제로 가스, 메이커/테이커 수수료만
개발 시간	6개월(합병 + 리브랜딩)	36개월 이상
핵심 혁신	숨겨진 주문(앱 레이어 MEV 보호)	온체인 CLOB + 사용자 지정 합의
복제 비용	낮음(포크 가능한 아키텍처)	매우 높음(사용자 지정 L1)

의사 결정 프레임워크: 진로 선택을 위한 다섯 가지 요소

DEX 개발 프레임워크의 5가지 전략적 의사 결정 요소는 중요한 선택을 보여줍니다.

애스터-하이퍼리퀴드 프레임워크는 이러한 사례 연구를 5가지 전략적 기둥을 기반으로 한 실행 가능한 의사 결정 모델로 추출합니다.

기둥 1: 기본 아키텍처 📐

인프라 우선: 특정 사용 사례에 최적화된 전용 L1 또는 L2를 구축하세요. 방어 가능한 해자를 구축하고 성능과 가치 포착을 완벽하게 제어하는 대신 높은 R&D 비용과 일정 연장을 감수하세요.

성장 우선: 기존 L1/L2에 배포하거나 멀티체인 애그리게이터로 운영하세요. 시장 출시 속도를 높이고 기존 사용자 기반에 즉시 액세스하는 대신 성능 한도와 가치 포착을 희생할 수 있습니다.

의사 결정 동인: 맞춤형 인프라를 구축할 수 있는 엘리트 엔지니어링 인재와 인내심을 가진 자본이 있나요? 아니면 6~12개월 이내에 출시하여 시장을 선점해야 하나요?

기둥 2: 시장 진출 전략 ♟️

인프라 우선: 탁월한 실행력을 통해 정교한 트레이더를 대상으로 하는 유기적인 상품 주도 성장. 마케팅은 기술 사양과 신뢰성을 강조합니다.

성장 우선: 대규모 에어드랍, 인플루언서 캠페인, 바이럴 기능을 통한 인센티브 중심의 성장. 마케팅은 잠재적 보상과 커뮤니티 내러티브를 강조합니다.

디시전 드라이버: 여러분의 팀은 내러티브 전쟁과 커뮤니티 구축에 있어 세계 최고 수준인가요? 아니면 제품이 스스로를 대변할 수 있는 기술적 역량을 갖추고 있나요?

기둥 3: 제품 철학 📜

인프라 우선: 안정성, 성능, 자본 효율성을 우선시하는 체계적인 기능 개발. 전문가를 위한 맞춤형 사용자 환경.

성장 우선: 입소문을 내고 차별화할 수 있도록 설계된 새로운 후크(극단적인 레버리지, 게임화된 모드, 독특한 자료)를 도입하는 빠른 기능 속도.

의사 결정 동인: 베이시스 포인트와 밀리초 단위로 성공을 측정하는 트레이더를 위해 구축하고 계신가요? 아니면 엔터테인먼트와 잠재적 100배 수익을 중시하는 사용자를 위해 구축하시나요?

기둥 4: 경제 모델 🔄

인프라 우선: 디플레이션 메커니즘을 갖춘 지속 가능한 토큰 이코노미. 네트워크 보안 및 거버넌스와 연계된 토큰 유틸리티. 수수료 환매를 통한 가치 창출.

성장 우선: 인센티브에 큰 비중을 두는 인플레이션 토큰 이코노미. 성장 스토리와 미래 잠재력을 기반으로 토큰 가치를 예측합니다.

의사 결정 동인: 프로토콜이 바이백 모델을 지원하기에 충분한 유기적 수수료 수익을 창출할 수 있나요? 아니면 일시적인 보조금을 통해 네트워크 효과를 부트스트랩해야 하나요?

기둥 5: 타겟 사용자 페르소나 👤

인프라 우선: 전문 트레이더, HFT 업체, 기관. 체결 품질, 지연 시간, 수수료에 민감한 사용자.

성장 우선: 소매 투기꾼, 에어드랍 파머, 신흥 시장의 사용자. 인센티브, 레버리지 가용성, 내러티브에 민감한 사용자.

의사 결정 동인: 실제로 누구를 위해 구축하고 있으며, 이를 확보하고 유지할 수 있는 리소스를 보유하고 있나요?

다섯 가지 기둥 의사 결정 매트릭스

기둥	성장 우선을 선택하는 경우…	다음과 같은 경우 인프라 우선을 선택하세요.
아키텍처	12개월 이내에 출시해야 합니다.	2~4년 빌드 주기로 약정할 수 있습니다.
시장 진출	마케팅/BD 전문 지식 보유	엘리트 엔지니어링 인재를 보유하고 있습니다.
제품	빠른 반복에 탁월합니다.	기술적 완벽성을 우선시하는 기업
경제학	보조금을 위한 자본이 있습니다.	제품의 우수성을 통해 부트스트랩할 수 있습니다.
사용자	소매/신흥 시장을 타겟팅하는 경우	기관/전문가를 타겟팅하는 경우

하이브리드 접근 방식이 일반적으로 실패하는 이유

당연한 대답입니다: "왜 둘 다 하지 않나요?" 보기보다 어려운 이유는 다음과 같습니다. 하이브리드 전략은 조직의 혼란, 희석된 리소스 할당, 일관성 없는 내러티브를 초래합니다. 성장 우선주의에는 마케팅 DNA가 필요하고 인프라 우선주의에는 엔지니어링 DNA가 필요합니다. 이러한 문화는 서로 충돌합니다. 팀은 둘 중 하나 또는 다른 하나에 탁월할 뿐, 두 가지를 동시에 잘하는 경우는 드뭅니다. 성공적인 하이브리드(dYdX의 dApp → L2 → L1으로의 진화처럼)는 한 단계를 마스터한 다음 다른 단계로 진화하는 순차적인 방식입니다. 동시에 실행되는 것이 아닙니다.

성공 측정: 모델에 따라 다른 지표

성장 우선 KPI를 사용하여 인프라 우선 프로토콜을 평가하는 것은 포뮬러 1 자동차를 얼마나 많은 사람이 탑승할 수 있는지를 기준으로 판단하는 것과 같습니다. 메트릭은 전략과 일치해야 합니다.

전략별 핵심 성과 지표

KPI 카테고리	성장 우선	인프라 우선
사용자 확보	신규 지갑 성장률, 에어드랍 수령률, 소셜 언급 속도	개발자 채택률, 기관의 온보딩, 파워 유저의 추천
활동	일일 활성 사용자, 24시간 볼륨, TVL 성장률	미결제 약정, 평균 거래 규모, 90일 기준 사용자 유지율
금융	토큰 가격 성과, 시가총액 순위	프로토콜 수수료 수익, P/F 비율, 바이백 거래량
품질	바이러스 확산 계수(K-인자)	미끄러짐 비율, 거래 완료율, 가동 시간 비율
건강	사용자 유지율(30/60/90일), 지급된 인센티브와 매출 비교	시장 점유율 대 경쟁사, 출시 기간 대 로드맵

보유 절벽

솔라나 기반 탈중앙 거래소 사용자의 96% 이상이 재방문하지 않는 ‘일회성 사용자’입니다. 성장 우선 모델은 사용자가 유틸리티가 아닌 인센티브를 위해 유입되기 때문에 이러한 문제를 증폭시킵니다. 에어드랍이 종료되면 90% 이상이 이탈합니다. 하이퍼리퀴드와 같은 인프라 우선 프로토콜은 실행 품질을 매우 우수하게 만들어 사용자가 제품을 계속 사용할 수 있도록 함으로써 이 문제를 해결합니다. 고착화 요인은 토큰이 아니라 성능입니다.

실용적인 팁: 실행 계획

ICODA의 DEX 프로토콜 분석을 바탕으로 이 프레임워크를 적용하는 방법은 다음과 같습니다:

창립자용: 자가 평가 체크리스트

있는 경우 인프라 우선을 선택합니다:

L1/L2 개발 경험이 있는 엘리트 엔지니어링 팀
인내심 있는 자본(2년 이상 1000만 달러 이상의 런어웨이)
복제하기 어려운 기술 혁신
목표 시장: 기관 및 전문 트레이더
느린 초기 성장에 대한 허용 오차

있는 경우 성장 우선을 선택합니다:

세계적 수준의 마케팅 및 커뮤니티 관리
영향력 있는 후원자 또는 생태계 파트너에 대한 액세스
공격적인 인센티브 프로그램을 위한 자본(에어드랍의 경우 5백만 달러 이상)
목표 시장: 소매 및 신흥 시장
신속한 시장 검증의 필요성

두 경로 모두에 대한 위험 신호:

성장 우선: 토큰 분배: <20 addresses control >50% 공급, 사후 인센티브 유지 계획 없음, 거래량 워시 트레이딩에 의존하는 토큰 분배
인프라 우선: 3년이 넘는 개발 로드맵, 탈중앙화에 대한 명확한 경로 부재, 기술적 이점을 간단한 용어로 표현할 수 없음

투자자를 위한 정보 실사 프레임워크

성장 우선 프로토콜 평가하기:

토큰 노믹스를 분석하세요: 커뮤니티와 팀/내부자에게 할당된 비율은 어느 정도인가요?
지갑 분포를 확인하세요: 에어드랍 수신자가 집중되어 있나요, 아니면 다양하나요?
볼륨 품질 평가: 보고된 볼륨을 독립적인 분석(Dune, DeFiLlama)과 비교합니다.
테스트 리텐션: 신규 사용자의 90일 재방문율은 얼마인가요?
수익을 확인합니다: 프로토콜에서 인센티브 비용을 초과하는 수수료가 발생하고 있나요?

인프라 우선 프로토콜 평가하기:

기술 벤치마크 검토: 지연 시간, TPS, 가동 시간 클레임을 독립적으로 검증합니다.
개발자 채택을 평가하세요: 얼마나 많은 외부 팀이 플랫폼에 구축하고 있나요?
기관의 신호를 확인하세요: 규제 기관, 수탁 기관 또는 기존 금융 기관과의 파트너십이 있나요?
토큰노믹스 살펴보기: 가치 발생이 실제 프로토콜 사용과 관련이 있나요, 아니면 투기적 내러티브와 관련이 있나요?
미체결 약정을 측정합니다: 플랫폼이 상당한 장기 약정 자본을 확보하고 있는가?

위험 평가 매트릭스

위험 범주	성장 우선(애스터)	인프라 우선(하이퍼리퀴드)	완화 전략
지속 가능성	높음: 인센티브 소진	LOW: 낮은: 유기적 수수료 생성	제품을 개선하면서 보조금을 단계적으로 폐지합니다.
중앙 집중화	높음: 토큰 집중도	보통: 소규모 유효성 검사기 세트	점진적인 탈중앙화 로드맵 구현
규정	높음: 극단적인 레버리지, KYC 없음	보통: 사용자 지정 L1 감독	규정 준수 인프라 조기 구축
기술	낮음: 실전 테스트를 거친 인프라	높음: 검증되지 않은 새로운 아키텍처	광범위한 감사, 버그 바운티, 점진적 출시
경쟁	높음: 쉽게 포크 가능한 기능	낮음: 해자 복제 어려움	지속적인 기술 혁신과 사용자 종속성

미래 전망: 융합적 미래

장기적인 승자는 두 모델을 혼합할 것입니다. Aster는 인프라 투자로 진화해야 합니다. CEO는 고성능 전용 체인에 대한 계획을 암시했습니다. 기술적 방어력이 없으면 인센티브가 만료되면 지속적인 지배력이 불가능해집니다.

하이퍼리퀴드는 전략적 성장 이니셔티브를 통해 사용자 확보에 박차를 가해야 합니다. 2023년 11월 포인트 프로그램 출시는 이러한 진화를 상징하는 것으로, 실행 품질 저하 없이 진정한 사용을 장려하는 것입니다. 2025년 11월부터 시작되는 프로토콜의 토큰 잠금 해제 압박은 이러한 전환을 시급하게 만들며, HyperEVM 채택을 통한 유기적 수요 창출이 매우 중요해졌습니다.

미래에는 하나의 경로로 시작하여 완벽하게 실행한 다음, 초기 이점이 사라지기 전에 상대 전략의 요소를 겹쳐서 사용하는 순차적 진화를 마스터하는 프로토콜이 등장할 것입니다.

결론: 영구적인 DEX 시장은 여러 승자를 지원할 것이지만, 각자는 시작 시점에 각자의 전략적 DNA를 선택해야 합니다. 성장 우선주의는 관심을 끌고, 인프라 우선주의는 가치를 포착합니다. 여러분의 임무는 ‘올바른’ 경로를 선택하는 것이 아니라, 선택한 경로를 확신을 가지고 실행한 다음 시장의 역학 관계에 밀리기 전에 진화하는 것입니다.

자주 묻는 질문(FAQ)

탈중앙화 거래소는 중앙화된 거래소와 어떻게 다른가요?

탈중앙화 거래소(DEX)는 사용자가 제3자에게 수탁을 맡기지 않고 지갑에서 직접 암호화폐를 거래할 수 있는 반면, 바이낸스나 코인베이스 같은 중앙화 거래소(CEX)는 사용자 자금을 보관하고 중개자 역할을 합니다. DEX는 P2P 거래에 스마트 콘트랙트를 사용하는 반면, CEX는 중앙화된 서버에서 오더북을 운영하여 체결 속도가 빠르지만 플랫폼에 대한 신뢰가 필요합니다.

탈중앙화 거래소는 언제 등장했나요?

최초의 탈중앙화 거래소는 2016~2017년경에 등장했지만, 유니스왑이 자동화된 시장 조성자(AMM) 모델을 대중화했던 2020년의 "DeFi 여름" 동안 DEX는 큰 주목을 받았습니다. 이후 영구 DEX 부문은 2021년 파생상품 거래를 시작한 dYdX와 같은 프로토콜과 2023년 하이퍼리퀴드 같은 인프라 중심 플랫폼이 등장하면서 발전해 나갔습니다.

탈중앙화 거래소의 장점은 무엇인가요?

탈중앙화 거래소는 자기 관리(사용자가 자신의 개인 키를 관리), 검열 저항, KYC 요건 없는 무허가 액세스, 온체인 결제를 통한 투명성 등을 제공합니다. 고급 DEX 프로토콜은 이제 가스 수수료가 없고, 초당 최대 20,000건의 주문을 체결할 수 있는 CEX 수준의 체결 속도와 중앙집중식 플랫폼에서는 제공되지 않는 수익률 담보와 같은 혁신적인 기능을 제공합니다.

탈중앙화 거래소의 단점은 무엇인가요?

탈중앙화 거래소는 일반적으로 주요 거래소보다 유동성이 낮고, 범용 블록체인의 거래 속도가 느리며, 신규 사용자를 위한 기술적 복잡성이 높고, 문제 발생 시 고객 지원이 제한적입니다. 또한 일부 탈중앙 거래소는 워시 트레이딩, 고래들의 토큰 집중, 인센티브 중심의 거래량과 유기적인 거래 활동 간의 지속 가능성 문제도 직면하고 있습니다.

탈중앙화 거래소는 합법인가요?

탈중앙화 거래소는 관할권에 따라 다양한 규제 회색 지대에서 운영되며, 극단적인 레버리지(1001배) 또는 고객신원확인(KYC) 정책과 같은 기능을 제공하는 플랫폼은 SEC와 같은 규제 기관으로부터 더 엄격한 조사를 받습니다. 인프라 중심의 DEX 프로토콜은 규정을 준수하는 프레임워크를 구축하고 규제 관리 기관과 협력(예: Hyperliquid의 Bitwise ETF 신고)하는 등 합법적인 운영을 위한 길을 보여주고 있지만, DeFi에 대한 글로벌 규제 프레임워크는 아직 개발 중입니다.

DEX의 미래는 어떻게 될까요?

탈중앙화 거래소의 미래는 성장 우선 모델과 인프라 우선 모델 간의 융합을 지향하며, 성공적인 프로토콜은 독점적인 기술 해자와 지속 가능한 사용자 확보 전략을 결합합니다. 맞춤형 레이어 1 블록체인이 탈중앙화를 유지하고 규제 준수를 통해 기관 자본을 유치하면서 CEX와 동등한 성능을 달성함에 따라 영구 DEX 시장 점유율은 전체 파생상품 거래량의 10%에서 20~30%까지 계속 증가할 것으로 예상됩니다.